事件:
   
2017年8月10日,公司公告与豪中公司共同出资设立北京城建保定房地产开发有限公司,已完成工商注册,公司出资3250万元,持股65%。目前合作公司正积极拓展保定棚改项目。
   
点评要点
   
1. 北京棚改第一股,坐拥首都稀缺资源:公司是北京棚改市场在手项目最多,总投额最大、实施资质和条件最佳的房企。随着北京棚改进入快速推进阶段,公司2016年开始大力布局棚改业务。公司将从两个维度获益:(1)推动业绩快速增长:目前订单超过5个,总投资额超822.8亿,预计未来5-6年内带来权益税前净利润超106.2亿,2016年公司归母净利润14.4亿。(2)强化非市场化拿地优势:在一级开发一二级联动拿地优势基础上,棚改进一步增强公司在京资源股属性,能以低价获取大量优质自持物业。目前在手5个北京棚改项目,建面超420万平;其中东城望坛项目就超过80万平,周边二手房价近13万元。
   
2.望坛项目顺利推进,标杆模式业已成熟:望坛项目8月11日签约期结束,预签率已95%,将启动强制执行,年内有望完成大部分拆迁工作。棚改难点在于拆迁安置,望坛项目是北京中心城区中,体量最大、涉及安置户数最多和总投资额最高的棚改项目。随着项目顺利推进,公司已储备丰富操作经验和棚改团队,将形成标杆效应,助力公司顺利获取和推进其他优质棚改项目。
   
3.棚改优势独一无二,副中心和新区建设重要参与者:公司大股东北京城建集团,是北京建筑施工行业资质最佳、资源最丰富和口碑最好的企业之一。城建集团是北京城市副中心核心建设者,参与通州多项重大工程建设。北京全面支持雄安新区建设,城建集团也将深度参与:5月25日集团与北京水务投资中心签订合作框架协议,将共同推进新区特色小镇、海绵城市等市政建设。此次在保定成立合资房地产公司,是公司参与新区和副中心棚改的重要进展。公司有望依托大股东优势,获取新区和副中心优质棚改项目。
   
4. 业绩增长潜力大,催化落地在即,维持“强烈推荐”评级
   
棚改结算将促使公司业绩迈上全新台阶;也将加大公司资源股属性,在北京迈入存量市场后,竞争优势凸显。受益地产销售量价齐升,公司全年可结算资源有望超280亿,毛利率和营收有望双升。预计公司2017-2019年EPS分别为1.27、1.77、3.13元,对应PE分别为11X、8X、4X。给予“强烈推荐”评级。
   
6. 风险提示:房地产市场超预期回落、棚改项目获取及进度不及预期、新区和城市副中心建设不及预期。