维持增持评级,目标价20.48 元,维持2017/18 年EPS 为1.10 元、1.18 元的判断。随着雄安和北三县规划落地预期的持续发酵,北京区域房企仍有较大的投资机会。北京城建是立足北京的老牌房企开发商,依托于大股东雄厚的背景,公司在京内和环北京区域的具备较强资源优势,未来将持续受益于京津冀一体化进程。
   
经营平稳,销售同增53%。2017 年上半年公司实现营业收入39.23亿元,同增30.61%,净利润2.64 亿元,同减39.23%,主要由于结算毛利率大幅下滑和投资净收益下降所致。公司销售均价大幅提升,2017 年上半年销售均价超2 万元/平。
   
拿地较为积极,京内优势持续发力。2017 年上半年新增土储近150万方,主要分布在北京、三亚等城市。公司在京内及环京区域持续拓展棚改项目,通过一二级联动获取优质项目,大北京区域资源优势凸显。同时凭借公司雄厚的股东背景和丰富的开发经验,公司有望参与京津冀一体化的建设中,在激烈的北京区域的争夺中抢占先机。同时,随着棚改项目模式的成熟和推广,将持续为公司贡献业绩。
   
一体两翼稳步推进,融资渠道灵活畅通。股权投资和商业地产作为公司的两翼也在稳步推进。公司持有四家上市公司股票潜在投资收益超50 亿元,商业地产也在三亚、北京稳步推进,并开始贡献收入。公司融资手段多样,通过多渠道融资,保证现有项目的有序推进。
   
风险提示:北京区域棚改进程低于预期。